海证资本
10月31日，A股白酒上市公司三季报全部披露完毕，这份被业内称为“十年来最惨”的成绩单，勾勒出行业深度调整的严峻局面。在20家白酒企业中，有18家营收下滑，多家企业净利润腰斩甚至暴跌超90%，更有甚者单季亏损
10月30日，山西汾酒（600809）发布2025年前三季度业绩报告，在白酒行业整体承压的背景下，公司实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00%，归属于上市公司股东的净利润114.05亿元，同比增长0.48%。其中第三季度公司实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05%。
这一增速若置于行业高增长时期或许不算突出，但在当前整体承压的环境下，却凸显出极高的含金量。当部分酒企甚至出现负增长时，山西汾酒不仅进一步巩固了行业前三的地位，更是持续扩大自身的领先优势。
为什么山西汾酒能够抗住压力、稳健增长？这和其多年构筑的产品、全国化布局、品牌的护城河有关。
行业承压，稳健增长
2025年，白酒行业迎来一场深刻的范式转移。在多种因素下，行业整体告别高增长，进入深度调整期。
中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，2025年上半年，白酒行业整体营收与利润规模虽延续扩张趋势，但增速较2024年同期有所放缓。传统白酒需求旺季出现“旺季不旺”的现象，消费模式的变化正深刻改变着白酒市场。
在此背景下，山西汾酒能够实现营收净利双增，稳居行业前三，展现出较强的抗周期韧性。武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对此评价，这一增速在整体承压的环境下凸显出极高的含金量。
支撑这份韧性的，是山西汾酒近年来构筑的系统性优势。
清晰的产品矩阵是稳健增长的根基。公司长期贯彻“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略海证资本，构建起覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构。高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾则巩固大众消费基本盘。
2025年前三季度，作为核心主力的汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，成为公司业绩的“压舱石”。
深入的全国化布局是另一关键支撑。省外市场已成为汾酒增长的主引擎。2025年前三季度，省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72%。
这得益于其“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的全国市场布局思路，在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著。
华创证券在一份研报中预估，汾酒今年在华东华南县级市场增加经销商400+个，初步完成全国地级市的渗透和覆盖。
精细化的渠道运营同样功不可没。山西汾酒通过“汾享礼遇”等体系化举措，构建起终端多维激励体系，并持续推动电商会员的精细化运营，吸引年轻群体。
这些举措有力保障了渠道利润与库存健康，避免恶性压货与价格倒挂。
战略转型，稳字当头
在确立行业领先地位后，山西汾酒的战略重心发生了深刻转变：从“加速发展”转向“稳健增长”。
在2024年12月汾酒全球经销商大会上，公司便强调：“2025年，稳健压倒一切是最重要的一条营销政策。”这一思路体现出管理层对行业周期变化的深刻洞察与战略定力。
2022年，山西汾酒提出汾酒复兴“123”总纲领，确定“又好又快扎根中国酒业第一方阵”的目标。2025年，公司正式进入复兴成果巩固期和要素调整期“第二阶段”。
这种“稳字诀”，体现了头部企业在行业周期中的战略定力与心智成熟。它意味着不盲目追求速度，而是主动控速，夯实产品、渠道与品牌的内功，以质量的提升替代规模的简单扩张。
面对白酒行业“核心人群老龄化”的担忧，山西汾酒积极推动年轻化战略，将传统文化与年轻消费人群“碰撞”。公司提出“以共创激活品牌活力”战略，在沟通方式上创新，在文化价值上共创，进一步“抢占”未来消费主力。汾酒已连续三年与抖音平台合作发起“大家都爱汾酒”挑战赛，2025年该活动播放量已达14.1亿次；此前两届的播放量分别达到3.4亿和6.3亿次，参与创作的创意视频超百万条。其中，年轻人用汾酒调制“汾酒特调”“玻汾香水”等，引发众多网友打卡。数据显示，“桂花汾酒”相关话题在社交媒体已突破3.7亿次阅读量。
在品牌层面，山西汾酒也不断夯实护城河。一方面，持续在高势能场景如高铁、机场进行高频品牌露出，不断强化品牌认知。另一方面，积极挖掘文化内涵，通过文化IP赋能品牌价值。
公司策划举办“走进汾酒第一车间”、封藏大典等品牌推广活动，不断强化内容营销传播矩阵，提高了品牌的美誉度。今年10月，汾酒先后在广州和福州举办了深度融合本地文化和汾酒品牌溯源的活动。在广州站的“恰如其汾好彩好彩”——2025汾酒城市巡游计划中，汾酒设置了各类“广式生活艺术”项目，包括“好彩”主题展陈、醒狮表演、粤剧快闪等。同期，汾酒集团和福建浙江商会在福州安澜会馆联合举办“孙尔准雕像揭幕仪式”，挖掘汾酒在福建的历史文化渊源。
展望未来，成长可期
展望未来，白酒行业向名酒品牌、头部企业集中的趋势仍将延续。对山西汾酒而言，增长动能依然充沛。
从市场布局来看，山西汾酒全国化2.0战略仍处于红利释放期，省外市场，特别是南方潜力市场仍有广阔深耕空间。
产品层面，“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略的持续推进，将不断优化产品结构与盈利模型。
面对Z世代等新兴消费力量，山西汾酒在年轻化方面的布局成效显著，有望抢占未来消费主力心智。
而作为国际化基础最好的香型之一，清香型白酒的全球化势能，叠加汾酒深厚的历史文化底蕴，将为其在国际化拓展方面打开长期想象空间。今年5月，在巴菲特股东大会期间，一支题为《青花汾酒清香世界》的短片在全球投资人面前亮相，意味着汾酒“国际化1.0”战略正式启动。
纵观汾酒发展路径，其已经从单一的产品驱动，升级为“产品+渠道+品牌”的多轮驱动系统。在行业深度调整期，山西汾酒展现出的这种“稳健压倒一切”的战略定力，正成为一种比简单追求速度更稀缺的能力。
当行业变革之际海证资本，汾酒凭借其深厚的品牌积淀、清晰的战略路线和长期主义的经营理念，为中国白酒行业提供了一份高质量的发展参考样本。
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